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　　和訊期貨消息7月26日，由金瑞期貨主辦的2018下半年有色金屬策略會于深圳召開。本次會議特邀宏觀領域實戰專家、有色企業及投資公司代表、以及金瑞期貨有色品種研究員，就宏觀經濟、金屬市場走勢、有色品種熱點、套期保值和市場投資機會進行探討。　　以下為圓桌論壇紀要：　　1.回顧2018上半年，今年宏觀經濟不是很太平，中美貿易戰、國內緊信用去杠桿、近期政策轉向松綁，在這一系列錯綜復雜的宏觀形勢中，投資的主線是什麼，怎么看待今年的宏觀經濟？　　瀚鑫泰安易總認為今年上半年的主線無疑是去杠桿和貿易戰，如果對于這兩個主題沒有深刻的認識，上半年肯定就沒有賺到錢。去杠桿和貿易戰都是長期而持久的影響，以后會反反復復出來干擾市場。從債務周期的角度看，過去國內債務問題嚴重，貨幣超發頻繁，但最壞最嚴厲的時候已經過去。　　2.華南廢銅市場介紹，廢銅海外拆解產能轉移進度如何？　　江銅南方彭總認為華南廢銅市場呈現4個特點：進口難、開票難、國內廢舊拆解難、利潤薄。今年廢七類進口批文預計只有2017年的20~21%，廣東地區批文數僅為2017年的2~3%。由于環保壓力，不定期環保巡查、停產整頓，使得南海地區廢銅拆解企業紛紛關停裁員，生意蕭條。對于銅桿市場而言，用廢銅生產銅桿的工廠基本上也大多關停，使得用電銅生產加工銅桿企業訂單量出現大幅回升。　　目前，很多廢銅拆解企業前往東南亞尋求拆解機會，但是過程非常艱難，成功的不多，大多是“傷皮又傷骨”，有些甚至血本無歸。主要問題是：所在國政策變化、管理上水土不服以及很難形成產業生態圈。　　3.上半年電網投資減少約15.1%，下滑力度很大。目前銅桿的銷售情況如何，下半年電網投資是否會恢復增長？　　江銅南方彭總認為特高壓投資高峰之后，電網投資難現新的增長點。上年多個特高壓項目以及新一輪農網改造升級已取得階段性重大進展，當前在建項目減少。下半年電網投資會出現加速，但全年總量應當略低于2017年。目前就銅桿銷售來講，受到的影響較小。銅桿加工費比2017年略有上升，工廠開工率較高，銷售量比2017年也有所提高，不少長單客戶在上半年曾多次要求增加零單量。　　4.上半年鉛鋅屬于有色里面的熱門品種，都出現了不少投資機會，那如何看待下半年鉛鋅價格走勢？　　金瑞資本柏總與市場的預期較為不同，認為礦山產能增長并不會有想象中的那樣快，尤其是國內鋅礦復產。盡管二季度鋅礦產能開始復產，但鋅錠產量增加的不多，由礦到錠的環節還存在一些瓶頸，因此下半年鋅價并沒有那么悲觀，預計在20000元噸附近企穩。　　對于鉛價，柏總表示并不樂觀，目前鉛精礦供應確實比較充足，疊加進口窗口打開，鉛價存在下跌的可能，預計下半年主要波動在18000-19000元噸，較難突破2萬。　　5.怎么看環保對鋁行業的影響？　　北方聯合鋁業李學軍認為市場對未來鋁比較樂觀，主要是相信環保政策會嚴格執行。我們國家從最早開始限制“兩高一資”產品出口，到淘汰落后產能，到最后的環保，應該說國家脈絡是非常清晰的。中國發展到一定階段，靠污染環境來換取經濟增長是不可持續的，無論是十九大，還是習大大指出的青山綠水就是金山銀山，到前一段時間政府密集出臺一些政策，包括7月初人大常委會關于治理環境的會議、7月11號成立的京津冀大氣污染防治小組，還有工信部出臺《打贏藍天保衛戰三年計劃》。用環保的問題來治理電解鋁產能過剩的問題，是勢在必行。　　去年相信國家政策的人錯了，鋁價從一萬七跌到一萬三，今年會不會大家又錯了？我認為今年是比較難錯了，如果錯了呢，那就是國家政策錯了。　　而且我認為環保是勢在必行，而且會很快執行。像前一段時間被舉報新疆超產的問題，這些事件對鋁價影響是比較正面的。所以我是相信今年政策治理的決心和落實。　　未來取暖季限產對鋁價上漲空間，包括氧化鋁價格，影響非常大。具體看落實程度，但是絕對會執行的。如果按去年減產的力度來看，今年除了京津冀，還增加了汾渭平原，這占了氧化鋁產量的70%，電解鋁產量的30%。如果嚴格執行，會嚴重影響到未來鋁的供需平衡預期，電解鋁可能會變成短缺的商品，到下半年底庫存會變得非常低了。如果執行地不好，庫存可能還是會比較高。所以未來對鋁價的預期還是得看政策。　　6.今年鋁表觀消費是低于市場預期的，怎么看待？　　上半年消費不太好是和經濟增長相關的。現在鋁消費增長和GDP增長是1：1關系，早期鋁消費快速增長時是1:2的關系。隨著中國經濟增長方式發生轉變，目前中國經濟增長在6.5%左右，相對于鋁消費增長也大概在這個范圍。　　但是為什麼我們看到上半年表觀消費增長要比這個差很多？我覺得一個是統計口徑的問題，以前可能是有虛報產量。但現在需要加裝監控設備；還有一個是變相出口，鋁材出口比去年增長10%幾，貿易戰沒有影響鋁材出口，而廢鋁進口減少了兩成，所以我們的出口是為供需平衡做了很大貢獻。另外，貿易戰不會對鋁產品出口產生太大影響，因為國外鋁廠還沒建好，不會因為制裁中國拖累自身鋁加工產業鏈。貿易戰把美國國內鋁升水抬高到400美元，最難受的還是美鋁這些本土企業。但是國內鋁材出口有個不健康的地方是，我們鋁卷甚至賣得比鋁錠還便宜（變相出口），而且國家現在也不太查這個事，但難保未來不查。國外今年來看，美國、日本、歐洲、印度、東南亞經濟增長還是不錯的，尤其是東南亞，畢竟屬于基建快速增長期，所以后面鋁材出口增長還會繼續，因為國外畢竟是短缺的。　　國內消費比較差，一個是下游鋁材的庫存是在下降的，包括環境治理對消費端庫存比較大，像環保導致下游重熔用的爐子關停，從而影響到下游的庫存。但終端消費是不太受環境治理影響。比如樓蓋好要安裝鋁門窗，就是早晚的事，或者是誰來生產鋁門窗的事。未來國內鋁的消費比上半年要好，上半年主要是金融去杠桿，導致消費還有投資的萎縮，下半年政策的力度和方向有所轉變，所以下半年國內鋁消費還是增長的。總體來說，看好鋁覺得大方向還是沒錯。　　下半年大家如果看好鋁，可能上漲的幅度也會超出市場預期。針對于去年市場對于政策的預期，我覺得今年可能會矯枉過正。今年如果政策趨嚴，下半年去庫較快的話，鋁價可能有比較客觀的漲幅。　　后面價格上漲后會不會導致新產能的投放呢？我覺得新投產能不一定能馬上跟得上，現在包括價格、政策和原料端都在制約產能的投放。包括現在嚴查的鋁土礦開采，取暖季氧化鋁的限產，碳排放等等，現在國家整頓自備電廠，后續產能投放可能還會受電力的制約。所以不排除后續上漲的時候還面臨一系列制約的因素。　　7.上半年表現最好的有色品種是鎳，最差的是鋅，如何看待下半年有色金屬整體表現，給各品種排個序？　　結合凱豐有色團隊的觀點，凱豐投資高總認為下半年最強和最弱的品種依舊是鎳和鋅，各品種由強到弱依次是鎳銅鋁鋅。在對比品種間的強弱關系時，主要看庫存的變化情況。印尼鎳鐵進口數量有限，而且今年環保采暖季很可能會對國內鎳鐵產量有較大沖擊，因此下半年鎳還是以去庫存為主。銅由于廢銅的替代性消費趨弱，供應端看還是表現偏強。（責任編輯：邵一迪HF116）

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